Khi SEC mở đường thử nghiệm cổ phiếu Token hóa: RWA đang bước từ ý tưởng vào hạ tầng tài chính thực tế

Ngày 17/09/2026 có thể trở thành một dấu mốc đáng chú ý đối với quá trình đưa tài sản truyền thống lên hạ tầng blockchain.

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đã công bố Innovation Exemption, tạo cơ chế miễn trừ tạm thời và có điều kiện cho một số hoạt động liên quan đến giao dịch cổ phiếu NMS được token hóa trên các nền tảng Tokenized Securities Venues (TSV).

Đây chưa phải việc mở cửa hoàn toàn cho chứng khoán token hóa. Tuy nhiên, diễn biến này cho thấy tokenization đang dần chuyển từ giai đoạn nghiên cứu, thảo luận và thử nghiệm sang những mô hình thị trường được cơ quan quản lý trực tiếp xây dựng hành lang thử nghiệm.

Điểm đáng chú ý không chỉ nằm ở một loại tài sản mới, mà ở khả năng blockchain trở thành một phần của hạ tầng tài chính trong tương lai.

Token hóa tài sản là gì?

Hiểu đơn giản, tokenization là quá trình sử dụng công nghệ sổ cái phân tán hoặc blockchain để biểu diễn quyền hoặc lợi ích liên quan đến một tài sản dưới dạng kỹ thuật số.

Trong trường hợp chứng khoán, SEC đã làm rõ rằng một tokenized security vẫn có thể là chứng khoán. Việc đưa tài sản lên blockchain không tự động làm thay đổi bản chất pháp lý của tài sản đó.

Vì vậy, cần phân biệt giữa chứng khoán được token hóa bởi chính tổ chức phát hành và những cấu trúc do bên thứ ba tạo ra. Quyền lợi của người sở hữu phụ thuộc vào cấu trúc pháp lý cụ thể của từng sản phẩm.

Điều gì đang thay đổi tại Mỹ?

Ngày 17/09/2026, SEC công bố cơ chế Innovation Exemption. Theo thông tin của SEC, cơ chế này tạo điều kiện có giới hạn cho những mô hình Tokenized Securities Venues đáp ứng các điều kiện nhất định.

Trong phạm vi cơ chế thử nghiệm, công nghệ blockchain có thể được kết hợp với những cấu trúc giao dịch mới, bao gồm một số mô hình sử dụng automated market maker, liquidity pool và smart contract.

Đây là một bước đáng chú ý bởi nó cho thấy blockchain đang được xem xét không chỉ dưới góc độ cryptocurrency, mà còn như một công nghệ có khả năng tham gia vào hạ tầng vận hành của thị trường vốn.

Vì sao RWA và Tokenization ngày càng được quan tâm?

Giá trị của tokenization không đơn giản nằm ở việc tạo ra thêm một token. Tiềm năng lớn hơn nằm ở khả năng sử dụng blockchain như một lớp công nghệ phục vụ phát hành, chuyển giao, thanh toán, lưu ký và ghi nhận quyền đối với tài sản.

1. Tài sản có thể trở nên “lập trình được”

Khi quyền liên quan đến tài sản được biểu diễn trên một hạ tầng blockchain phù hợp, một số quy trình có thể được kết nối với smart contract và tự động hóa.

Điều này mở ra khả năng xây dựng những quy trình tài chính mà dữ liệu, quyền sở hữu, điều kiện giao dịch và thanh toán có thể tương tác trong cùng một hệ thống công nghệ.

2. Khả năng phân mảnh tài sản

Tokenization về mặt kỹ thuật có thể hỗ trợ việc biểu diễn những phần quyền lợi nhỏ hơn của một tài sản.

Đây là lý do công nghệ này đang được nghiên cứu đối với nhiều nhóm tài sản như bất động sản, trái phiếu, quỹ, hàng hóa và các loại Real World Assets (RWA) khác.

Tuy nhiên, việc người sở hữu token có thực sự sở hữu một phần tài sản cơ sở hay chỉ có quyền đối với một tổ chức trung gian phải được xác định dựa trên cấu trúc pháp lý của từng sản phẩm.

3. Thanh toán và chuyển giao có thể hiệu quả hơn

Một trong những hướng ứng dụng quan trọng của blockchain trong tài chính là rút ngắn khoảng cách giữa các bước:

Giao dịch → Chuyển quyền → Thanh toán → Cập nhật hồ sơ

Nếu được triển khai trong một khuôn khổ pháp lý và công nghệ phù hợp, đây có thể trở thành một thay đổi đáng kể đối với hạ tầng thị trường vốn.

Không chỉ SEC: hạ tầng tài chính truyền thống cũng đang thử nghiệm Blockchain

Quá trình này không bắt đầu từ tháng 9/2026.

Cuối năm 2025, SEC staff đã có động thái liên quan đến chương trình tokenization thử nghiệm của Depository Trust Company (DTC), mở thêm không gian để nghiên cứu việc biểu diễn một số quyền lợi chứng khoán trên hạ tầng blockchain.

Đến tháng 1/2026, SEC tiếp tục công bố tài liệu riêng về tokenized securities, phân tích các cấu trúc token hóa khác nhau và cách luật chứng khoán liên bang có thể áp dụng đối với chúng.

Đến tháng 9/2026, Innovation Exemption đưa quá trình này tiến thêm một bước.

Điều này có ý nghĩa gì đối với các Blockchain?

Nếu RWA tiếp tục phát triển, cuộc cạnh tranh giữa các blockchain trong tương lai có thể không chỉ xoay quanh giá của một token.

Câu hỏi quan trọng hơn có thể là: Blockchain nào đủ khả năng trở thành hạ tầng cho tài sản, dữ liệu và các ứng dụng thực tế?

Một blockchain muốn tham gia vào những ứng dụng này có thể phải giải quyết đồng thời nhiều yêu cầu:

• Hiệu năng và khả năng mở rộng;

• Chi phí giao dịch;

• Khả năng xác thực và kiểm chứng dữ liệu;

• Smart contract;

• Bảo mật;

• Khả năng định danh hoặc kiểm soát quyền truy cập khi cần;

• Khả năng kết nối với hệ thống doanh nghiệp;

• Khả năng tích hợp với các ứng dụng Web3;

• Khả năng đáp ứng yêu cầu pháp lý của từng loại tài sản.

Cơ hội mới cho hạ tầng Blockchain Made in Vietnam

Những thay đổi đang diễn ra trên thế giới cũng đặt ra một bài toán đáng chú ý đối với các dự án blockchain tại Việt Nam.

Thay vì chỉ tập trung vào hoạt động giao dịch tài sản số, blockchain có thể được nghiên cứu như một hạ tầng xác thực, ghi nhận và kết nối dữ liệu cho nhiều ứng dụng thực tế.

Đây cũng là một trong những hướng mà hệ sinh thái VNC Chain có thể tiếp tục nghiên cứu và phát triển: xây dựng hạ tầng blockchain phục vụ doanh nghiệp, truy xuất dữ liệu, smart contract, xác thực thông tin và những ứng dụng số có nhu cầu sử dụng dữ liệu on-chain.

Thông tin giao dịch, block, địa chỉ và dữ liệu on-chain của hệ sinh thái có thể được kiểm tra thông qua VNCScan Blockchain Explorer .

RWA không có nghĩa là đưa bất kỳ tài sản nào lên Blockchain

Đây là một điểm đặc biệt quan trọng.

Công nghệ blockchain không tự động thay đổi bản chất pháp lý của tài sản. Đối với chứng khoán token hóa, các quy định chứng khoán liên quan vẫn có thể được áp dụng.

Vì vậy, một hệ thống RWA hoàn chỉnh trong thực tế có thể cần sự kết hợp của nhiều thành phần:

Tài sản cơ sở + Quyền sở hữu hợp pháp + Hồ sơ pháp lý + Lưu ký + Cơ chế chuyển nhượng + Blockchain + Tuân thủ

Đây cũng là lý do tương lai của RWA nhiều khả năng sẽ là sự kết hợp giữa tài chính truyền thống (TradFi) và blockchain, thay vì blockchain đơn giản thay thế toàn bộ hệ thống tài chính hiện tại.

Từ Crypto đến hạ tầng tài chính On-chain

Điều đáng chú ý nhất trong những diễn biến mới không phải là một token cụ thể tăng hay giảm giá.

Điều đáng chú ý hơn là việc các cơ quan quản lý và tổ chức tài chính đang trực tiếp nghiên cứu cách đưa chứng khoán và tài sản truyền thống vào những mô hình sử dụng công nghệ blockchain.

Innovation Exemption của SEC vẫn là một cơ chế có điều kiện và tạm thời. Quá trình xây dựng quy định dài hạn vẫn đang tiếp tục.

Nhưng một xu hướng đang ngày càng rõ hơn: Blockchain đang được nghiên cứu như một lớp hạ tầng mới của thị trường tài chính, chứ không chỉ là công nghệ đứng phía sau cryptocurrency.

Nếu quá trình này tiếp tục phát triển, RWA có thể trở thành một trong những cầu nối quan trọng giữa tài sản thực – tài chính truyền thống – blockchain – doanh nghiệp – nền kinh tế số.

Nguồn tham khảo

• U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) – Innovation Exemption liên quan đến Tokenized NMS Stock, 17/09/2026.

• SEC – Statement on Tokenized Securities, 2026.

• SEC – Các tài liệu và phát biểu liên quan đến tokenization và ứng dụng blockchain trong thị trường chứng khoán.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Bài viết nhằm mục đích cung cấp thông tin về công nghệ blockchain, tokenization, RWA và các diễn biến pháp lý quốc tế. Nội dung không phải là khuyến nghị đầu tư, tư vấn tài chính hoặc lời chào mời mua bán bất kỳ chứng khoán, token hay tài sản nào.